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P2P市场的榜样与朽木发布日期:2015-01-15 09:33:59 【关闭】
基于借贷俱乐部上市的消息,全球P2P从业者再次聚焦美国互联网金融市场。然而以华尔街为首的投资者紧盯这块“肥肉”,让借贷俱乐部逐渐成为资本的游戏。
 
国内又一家P2P老板携巨款失联。
 
10月27日网络借贷平台“银坊金融”负责人忽然失联,带着投资人上亿元资金不知去向。在国内P2P金融不断传出负面消息的时候,大洋彼岸的美国,有一家同行却已经上市。这家叫做借贷俱乐部(Lending Club)的P2P公司成立于2006年,现在市值高达85亿美元,是全球同类公司的榜样。
 
双赢的贷款模式
 
其实欧美P2P金融的兴起也是近十年的事,行业积累并不比国内要长多少,然而都是P2P公司,借贷俱乐部的模式有何特别之处?
 
他们通常的做法,是让借款人列出他们的借贷需求(往往是他们遇上的麻烦事),经过资格审核后,依照债务人的信用评级、借款总额及分期贷款期限等资讯,计算出每期应偿还的利息及本金。然后,再将债务总额分割为小金额债券,提供给众多投资人(贷出者)作为参考的资讯,进行有的放矢的选购。
 
借贷俱乐部在网络上利用金融创新,绕过银行进行借贷业务,其优势在于:首先,借款利率要低于信用卡公司和银行;其次,通常来说借款人无需资产抵押担保。而个人投资者(贷款人)将获得更高的回报率(利率高于储蓄账户或定期存款)。尤其在2008年金融海啸期间,当银行的信任度和利率都降到了历史最低点,这种融合了“利他主义”的高回报融资方式,吸引了许多个人投资者。
 
投资者从利率中赚取回报。利率在6.03%~26.06%不等,这完全取决于贷款的信用等级(借款人的),信用越高,利率越低。而借贷俱乐部的收益来自两部分,包括借款人的手续费和投资者的服务费。手续费的金额取决于信用等级和贷款额,费率范围是1.1%~5.0%;但服务费则一律收取1%,无论借款人支付多少手续费。
 
总之,借贷俱乐部反馈给借贷双方的利益,要比大多数银行更好。总体回报率的平均值在6%~9%之间。因为借贷俱乐部购买了贷款票据,他们是债务的拥有人,承担票据贷款的义务。这就意味着风险,一旦借贷俱乐部破产或宣布破产,即使借款人继续支付利息或本金,投资者也有可能会损失全部或部分投资。不过,投资者在贷款到期前,只要支付1%的手续费,便可在二级市场出售贷款票据,使得借贷俱乐部,成为第一家提供这一服务的P2P公司。
 
正在变味的市场
 
如今随着行业的成熟,新一类投资者蜂拥而至P2P的大门,包括P2P曾经想绕过的大型金融机构。目前,在P2P这个平台上的贷款业务,已经被大型金融机构所占领,而非中小型投资者。在过去的一年中,超过80%的贷款均出自这些大型机构。网络贷款,已经是几十家投资基金所瞄准的唯一投资目标。
 
当P2P网站吸引了大型投资机构的时候,作为投行董事会成员的华尔街大腕,怎么可能不现身参与呢?曾经的摩根士坦利CEO“大刀麦克”、美国第71任财政部部长哈佛教授劳伦斯萨默斯、前Visa总裁汉斯莫里斯等,都是借贷俱乐部的董事会成员。
 
由于这些重量级人物的加入,再加上机构资金大量进入借贷俱乐部,使得其业务蓬勃发展起来。几年下来,借贷业务发展迅速,扩展到更多的借款人。截至2014年3月,借贷俱乐部借助网络平台,已协助成交50亿美元的借贷,为借款人节约的贷款利息为2.5亿美元,并且这些数字,正以每年翻番的速度在增长。
 
然而,现在投资者的需求,已超过了贷款供应量。激烈的竞争刺激着投资者首先抢夺最好的贷款。而原来的P2P是由牙医等普通中产阶级的投资人,以及急需贷款的家庭主妇等小微阶层组成。这些帮助建立了P2P市场的群体,忽然发现他们势单力薄,已经被现金充裕、头脑精明的暴发户挤出了市场。
 
事实上,现在是机构投资者受益于P2P行业了。从表面上来看,是在竞争的机制下压低了利率,有利于借款人的利益,能够更好地为客户服务。但是,经过了华尔街改造的P2P融资借贷,在新玩家的带领下,又开始叫嚣令人担忧的“贷款证券化”。市场业内人士预测,早晚,这些贷款将通过二级市场交易和对冲(交易所的交易基金),被定期切割、随机掷骰子和证券化。
 
什么是“贷款证券化”?
 
贷款证券化,是上世纪80年代中期到90年代初期,因美国储贷危机而发明的一种金融技术手段,将利息和本金以交易的形式出售给投资者。当年,最活跃的信用卡债务、房屋净值贷款和住房建造贷款的放贷人并不是银行,而是金融机构。这些金融机构无需吸收存款,因为贷款已经被证券化了。
 
以信用卡为例。投资银行家采用证券化手段,利用借款人的信用评分和有针对性的直接营销技巧,使银行得以将信用卡发放给广大的中等收入,甚至低收入的家庭。银行在这一领域面临的唯一限制,是来自于他们自己的资产负债表——缺乏足够的存款或资本,这就限制了银行,使其不能放开手脚大干一场,而证券化就解除了这一束缚。
 
一旦对信用卡进行了证券化,那么银行不需要存款就可以放贷,这时就有投资者购买信用卡抵押支持证券,资本已经不是问题,因为是投资者拥有了持卡人的贷款,而不是发卡银行的贷款。信用卡贷款因而剧增,到了上世纪90年代中期,应收账款增加了一倍。
 
正因为无需吸收存款,金融机构才不会像银行那样,受到监管机构的监控。如果金融机构破产了,那么纳税人不会受到损失,只有金融机构的股东和其他债权人会亏损。因此金融机构便为所欲为,越来越疯狂,甚至毫无顾忌地降低或完全违背传统的贷款标准。
 
于是,银行在保持资产负债表前提下的贷款模式,迅速让位给新模式——将贷款证券化并出售给广大的投资者。银行业这一新模式被监管机构全面认可。因为银行并不拥有贷款,也就不需要承担风险,这就减少了储贷危机再次发生的可能性。
 
风险并没有消失
 
但事实上,这些贷款所涉及的风险并没有消失,只是被转嫁到投资者身上了。换言之,风险实际上延伸到了更广泛的金融体系。拖欠债务、违约以及个人破产案例开始增加,不应该得到信用卡和房屋净值贷款的家庭首先陷入困境。这些抵押贷款支持证券直接引发了1997~1998年的全球金融危机。由此可见,“贷款证券化”的可怕后果。
 
可现在的问题是,P2P的新玩家(大型金融机构)是否会受到诱惑,以降低贷款质量来吸引更多的借款人?
 
这并不是一个空穴来风的问题。第一个P2P的贷款组合已经被证券化了,信用评级机构正在观察市场,保险公司正在考虑相关的产品,是否允许投资者来对冲贷款违约。对于收益高、风险较大、需求相对多的贷款产品(对冲基金正在杠杆化和证券化他们的投资),正在形成类似2008年次贷危机的麻烦。
 
此外,相比银行严格的贷款手续,P2P网站仅仅查看借款人的信用记录,并不核实他们的收入,而且贷款还无需抵押。这些因素导致更高的风险和潜在的违规。但由于目前P2P市场仅数十亿美元的规模,还无法带来任何系统性风险,所有的借贷网站,均由美国证券交易委员会监管。因为他们的业务对象是个人投资者,每一笔贷款都需要注册,这就为公众的投资安全,提供了相对可靠的保证。
 
如今,华尔街的大玩家进入P2P网络借贷,已违背了P2P贷款的原始概念——从一个普通的民粹贷款形式,被高风险的华尔街世界所替代。在这儿,所谓的“对等(P2P)”已经用词不当。近来出现的一些最新的借贷平台,已抛弃个人投资者,把重点放在吸引大型机构上了。有鉴于金融机构的作用越来越大,有人提出这个行业作为一个整体,干脆叫“在线消费金融”更合适。
 
国内P2P缺乏监管
 
作为互联网金融的P2P,因其高回报率,近两年也在国内如雨后春笋般地发展起来,已经成为人们乐于选择的投资工具。但由于这类公司缺乏监管,以及投资人盲目追求高回报率,P2P等互联网金融出事在国内成为常态。
 
刚刚出事的“银坊金融”,就是因为缺乏监管。其业务模式是先由金通担保公司用自有资金放款,然后拿到网上进行直接融资。因为风险较大,“银坊金融”在取消了一段时间线下充值后,又开通了对公账户,用于线下充值。这一过程仍然没有解决资金通过平台进出的风险问题,却继续展开了业务活动,监管明显出现了漏洞。
 
由民间金融无数次引发的资金链断裂,债务人跑路的现实案例中,无一例外都是金融监管制度对民间金融监管的不完善造成的恶果。但在中国渐进式发展的经济金融体系下,先入场后定游戏规则,已经成为金融业的常态规则制定模式。中国现行的所有金融监管制度,无一不是巨额资金换来的。不同的是,过去是由国家银行来埋单,每年央行巨额的呆账核销资金,都会催生相应监管制度的完善。但愿此次P2P平台公司大量倒闭的风潮,将以最小成本推动互联网金融业监管制度的产生。因为成本支付方是众多因贪小利而失本金的百姓。

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